汉家君臣欢宴¹终，高议云台²论战功。朝廷君臣庆功大宴刚刚结束，就坐在高高云台上谈论战功。¹欢宴：指庆功大宴。²云台：东汉洛阳宫中的座台，明帝时，曾将邓禹等二十八个开国功臣的像画在台上，史称“云台二十八将”。
天子临轩¹赐侯印，将军佩出明光宫²。天子亲临轩殿赐给他们以侯爵的印信，让这些将军佩上步出了明光宫。¹轩：殿前栏槛。²明光宫：汉宫名，公元前101年（汉武帝太初四年）秋建。
译文朝廷君臣庆功大宴刚刚结束，就坐在高高云台上谈论战功。天子亲临轩殿赐给他们以侯爵的印信，让这些将军佩上步出了明光宫。
注释欢宴：指庆功大宴。云台：东汉洛阳宫中的座台，明帝时，曾将邓禹等二十八个开国功臣的像画在台上，史称“云台二十八将”。轩：殿前栏槛。明光宫：汉宫名，公元前101年（汉武帝太初四年）秋建。
这首诗写游侠功成无赏。
上一首诗既已写到少年游侠的勇却群敌，那么这一首写朝廷论功行赏，他也理应是受奖的主角了。诗的前三句，极写庆功仪式的隆重和气氛的热烈：君臣欢宴、云台论功、天子临轩、封侯赐爵，正当期待中的主角出场时，领赏者却突然变成了“将军”。
这里的“将军”和第二首“初随骠骑战渔阳”里的“骠骑”当是一人，指军中的主帅。“将军佩出明光宫”，也即李白《塞下曲》其三所云：“功成画麟阁，独有霍嫖姚。”意谓受皇帝宠信的权贵坐享其成而血战的勇士反遭冷落。诗以烘云托月的手法反复渲染，到头来却翻作他人；而活跃在前三首诗里的主角被悄无声息地推到了局外。这种欲抑故扬的艺术处理，使诗中的不平之鸣得以强有力的表现，这里再加申说反而是多余的了。