“燕塞雪，片片大如拳。”上片开首，推出一场燕塞大雪，一股寒气逼人而来。唐人李白“燕山雪花大如席”的名句，是典型的艺术夸张，而“大如拳”则颇近实情。在这银装素裹、天寒地冻之时，元都燕京的街巷却呈现出另一番热闹非凡的景象：“蓟上酒楼喧鼓吹，帝城车马走骈阗。”蒙古贵族们为他们扫荡江南、灭宋建元的功业而狂欢。“蓟上”和“帝城”都指元都燕京。“骈阗”者，连属不断、络绎不绝之状。酒楼上喧呼鼓吹，大道上车水马龙，雪中的燕京，似乎是一片欢腾景象。然而，在这看似欢腾的雪中燕京，被掳为囚的宋旧宫人华清淑，却独自品味着截然不同的心境：“羁馆独凄然。”她孤坐于被囚禁的馆舍，面对燕山雪景，心中却浮现出江南的温暖春光；目睹敌人的狂欢，更让她深切怀念起昔日沦陷的临安故土。思国怀乡，悲愤交加，心中满是凄凉与哀伤。
下片转而说“月”：“燕塞月，缺了又还圆。”她被囚敌都，身心受到极大摧残，经常彻夜难眠，仰望明月。这燕塞之月，与南国之月并无二致，同样经历着圆缺的更迭。古往今来，明月始终如一，无论何地，缺了终有圆时，然后作者由月而想到自身：“妾心万里愁更苦，十春和泪看婵娟。”我离家万里，远置燕塞，心头终日只有愁又苦、苦又愁，十多年来，总是含着眼泪，仰望那缺了又圆的明月。“十年”是约略之词，作者赋此词时，离家已有十多年了。“婵娟”指美好的明月。最后一句，作者以沉痛和急切的心情，点出了全令的主旨，道出了那十多年来日日夜夜萦绕心头却又难以实现的愿望：“究竟何时，方能重返故园？”这份浓烈的思乡归心，如泉涌般倾泻而出，为小令画上了一个深情而沉重的句号。
这首小令上下两片各以“雪”、“月”起兴，既富北国特色，又合作者心境。上片以敌人的狂欢衬托作者凄苦之情，下片以月缺复圆衬托人的久羁不归。感情深沉，语言通俗晓畅。