余自乙亥上元，诵李易安《永遇乐》，为之涕下。今三年矣。每闻此词，辄不自堪，遂依其声，又托之易安自喻。虽辞情不及，而悲苦过之。
璧月初晴，黛云远淡，春事谁主。禁苑娇寒，湖堤倦暖，前度遽如许。香尘暗陌，华灯明昼，长是懒携手去。谁知道，断烟禁夜，满城似愁风雨。宣和旧日，临安南渡，芳景犹自如故。缃帙流离，风鬓三五，能赋词最苦。江南无路，鄜州今夜，此苦又谁知否。空相对，残釭无寐，满村社鼓。
译文我从乙亥年元宵节那天，诵读李清照的《永遇乐》，便为此潸然泪下。到如今已经过去三年了。每当听到这首词，总是悲痛难忍，无法自持。于是我依照这首词的曲调填词，又借李清照的身世来比喻自己。虽说文辞与情致比不上原作，可心中的悲苦却比她更为深重。
暮雨刚停，一轮明月如玉璧般升起。淡淡的云色如青黛，在远空飘荡。这般美好的春景，究竟属于谁呢？故宫禁苑里透着一丝微寒，西湖堤岸倒显得温润慵懒。前度刘郎如今重游此地，没想到竟如此冷落沉寂。记得从前的元宵夜，车水马龙，人声鼎沸，带着香气的尘土遮暗了道路。五彩的花灯，把黑夜照得如同白昼。我总没什么兴致，不愿与人结伴去赏灯。谁知道，元宵夜竟也禁止出行，人烟稀少，满城尽是凄风苦雨，愁云惨淡。还记得宣和旧日，直到南渡临安，元宵夜依旧热闹繁盛。如今辛苦收集的金石书画，几乎散失殆尽。元宵佳节也懒得梳妆，任凭鬓发纷乱。写下感时伤乱的词句，最是凄苦。如今江南也无路可走，我四处漂泊无依。于是想起被困在长安的杜甫，月夜里思念鄜州的亲人，这种凄苦心绪，如今又有谁懂呢？只能独自对着昏暗的残灯，长夜难眠，外面又传来满村的社鼓声。
注释乙亥：宋恭帝德祐元年（1275）。李易安：即李清照，号易安居士。璧月初晴：暮雨初晴，璧月上升。璧月，以圆形的玉比喻圆月。黛云：青绿色像眉似的薄云。禁苑娇寒：皇帝苑园不许宫外人游玩，故称禁苑。娇寒，嫩寒、微寒。前度遽如许：意为再来临安时，局势变化如此之快。香尘暗陌：街道上尘土飞扬，往来车马很多。宣和旧日：指宋徽宗宣和年间汴京的繁华盛况。缃帙流离，风鬟三五，能赋词最苦：意为在战争中流离失所，人已衰老，所作词反而更觉痛苦。缃帙，书卷。流离，散失。风鬟，头发散乱的样子。三五，指旧历正月十五夜。江南无路：江南已沦陷。残钮：残灯。
这首词的每小段都先写景后抒情，情景交融，疏密有致。上下两片的末尾都着力描绘当时情景，景中含情，情中带景。上片以此引出下片，下片末尾则以景收束，令人回味无穷。
上片开头三句以对句写景：月光明亮，云色淡雅，景色本不错。但紧接着一句“春事谁主？”问得突兀，其实是伤心人别有怀抱，不忍面对此景。然后写临安宫苑和湖堤天气，寒暖适中，却匆匆易逝，悲叹春天短暂，故国已亡。再用对句描写花香的道路、华灯的热闹，结尾却是“长是懒携手去”，心情之沉痛可知。上片最后“谁知”二句，在宵禁断烟的凄清氛围中，“满城似愁风雨”，以景物作比喻。临安已经沦陷，元朝统治者在此发号施令，宰割人民，怎能不令人悲愤。这一句如重锤击鼓，发人深省。
下片首段三句与上片末尾似断实连，转而回忆往事。“宣和旧日”指北宋，“临安南渡”后杭州变成了汴州，“芳景犹自如故”总括南北宋的繁华景象，其中暗含不堪回首的感叹。国事如此，是从大处着笔，同时又结合李清照的身世来抒写。李清照的《永遇乐》曾写“中州盛日”的情景，南奔之后则是“而今憔悴”，正如词序所说“又托之易安自喻”。“缃帙”以下三句，记述李清照南逃时书籍散失，在月明时节感怀，写下许多凄苦的词句。“江南”以下三句，进一步诉说乱离流落之苦，借用杜甫在安史之乱中寄家鄜州的故事。无路可走，无家可归，苦情自不待言，而用“此苦又谁知否？”这一反问，情感更加沉痛，笔势骤然扬起。最后以“空相对、残釭无寐，满村社鼓”作结，极写一己之悲与旁人之乐的对照，与李清照的词遥相呼应，更有无可奈何之叹，哀婉无穷。