译文西湖水波澄澈，宛如一面菱花铜镜，似是谁不慎遗落在寒夜里，无人捡拾。不知哪位佳人拈起钓竿，把一弯纤细的月钩，轻轻垂钓进湖心。澄澈月色映照着池台楼阁，夜里的秋风掠过，让楼阁透着丝丝凉意。回想当年，我们曾如双燕般呢喃相伴，盼着归期，可清晨一别便劳燕分飞，各自奔赴西东。恰似春日终了，湖面的莲荷褪去了艳红的花色，渐渐凋零。瑟瑟西风穿过天井里的梧桐树，那些承载着最多愁绪的叶子，最先簌簌飘落。
注释浣溪沙（huànxīshā）：浣溪沙，唐玄宗时教坊名，后用为词调。一作“纱”。有杂言、齐言二体。铜花：铜镜。比喻水波清澈如镜。古代铜镜刻有花纹，故称铜花。纤钩：新月影，如钩，弯细的月影，约农历初二、三时的月亮。冷来秋：指比秋天还冷水花红：水边红蓼（liǎo），也叫水蓼，茎叶呈红色。晓：清晨时分。水花：荷花。春休：春天结束。梧井：井，即露井，无盖井。叶先愁：树叶先凋谢。梧井，取前《解连环》(暮檐凉薄)“叹梧桐未秋，露井先觉”词意，因梧桐落叶最早，由其叶落，即知秋至。
此词乃是借写西湖秋夜之景，以此来怀念旧人之作，全词造境清奇，情意深永。
上片寓情于景，绘出西湖秋夜清冷凄寂之景，奇幻优美。当时波平如镜，月影在水，而词人只觉得梧桐叶落，一派秋意，生动描绘了一幅清冷寂寥的秋景图。“冷不收”是词人的刻意之言，说铜镜被遗落在凄冷的夜晚没有人收。陈洵在《海绡说词》里说：“‘玉人垂钓理纤钩’是下句倒影，非谓真有一玉人垂钓也。”“玉人垂钓理纤钩”营造了一个虚幻美丽的景象，写词人看见月亮倒映在湖水中，湖面竟然出现了一位“玉人”。这位玉人就是传说中的月宫美人嫦娥。月亮是真实的景物，而湖面的“玉人”是虚假的，这一真一假巧妙地融合在一起，显示出词人的想象力非常丰富，而且具有人情味。最后一句说池阁月夜冷寂方知已经人秋。“月明池阁”，点明词人身在池阁，欣赏月明西湖之景，而“夜来秋”写出词人在池阁上辗转难眠，只感到阵阵秋风袭来，分外奇寒，暗喻内心的凄凉。
下片回首当年与情人离别的情景，以西风井边梧桐落叶的萧瑟景色渲染悲凉气氛。
词人与情人在拂晓告别，看见湖水上的红莲都凋谢了，瑟瑟的西风吹得梧桐叶纷纷掉落。词人取江燕、水花的意象，描绘了一个劳燕分飞，花自飘零人自悲的凄惨景象。“水花红减”描写了西湖水面上娇艳的荷花凋败的景象，词人感叹时光的流逝，暗含对情人的相思之情。最后一句写景，却不仅仅是写景，景中见情，将词人悲切的心情刻画得入木三分。“西风”句是指西风吹拂梧桐，树叶瑟瑟抖动，如同悲秋，暗寓词人对飘零身世的深深感慨。
全词意境朦胧而清奇，情深而意重。
《浣溪沙》本是唐代教坊传唱的曲名，后逐渐定型为固定词调，“沙”字亦有“纱”的异体写法。相传这一词调的由来，与西施浣纱的典故相关，因此还衍生出诸多别名，诸如《小庭花》《玩丹砂》《怨啼鹃》《浣纱溪》《掩萧斋》《清和风》等，此外《换追风》《最多宜》《杨柳陌》《试香罗》乃至《减字浣溪沙》等，也都是它的别称。
这一词调存在平韵与仄韵两种体式，平韵体最早见于唐代词作，仄韵体则由李煜首创。在词乐归类中，《金奁集》将其归入“黄钟宫”，《张子野词》则将其归入“中吕宫”。其格律为双调四十二字，上片由三句构成，句句押平韵；下片同样是三句，仅后两句押平韵，上下片之间的过片处，大多采用对偶句式。
这首《浣溪沙》的上片，以“波面”三句铺陈秋夜之景。园内池塘的水面波光轻漾，纹路如同铜镜上的精致纹饰，澄澈动人。只是深秋的月夜，池水透着沁人的凉意，让人不忍伸手触碰这面“镜”。池边挺立的石笋，在月光下投下倒影，与天边悬挂的月牙相映成趣，宛如一位佳人在池畔整理纤细钓钩，悠然垂钓的景致。清辉遍洒的月色中，池塘与楼阁更显静谧，秋夜的寒气也愈发浓重，浸润着周遭的一切。
下片“江燕”三句，由眼前秋景触发词人的愁绪。南归的江燕呢喃低语，在词人听来仿佛是依依话别——燕儿归巢的时节，恰好勾起词人对归乡的怅惘，触景生情间愁绪骤生。池中红荷已然枯萎，恰似春末凋零的落花，更让他生出时不我待的喟叹。末句写西风掠过天井，梧桐叶簌簌飘落，那些最先凋零的叶片，更添了几分愁绪。这并非树叶本身含愁，实则是词人将自身的愁思投射于外物，感慨岁月易逝、青春难驻，愁老之将至。整段下片，燕、荷、叶皆因词人的心境而染上愁情，情景交融，意蕴深沉。
况周颐在《海绡说词》中曾点评此词：“‘玉人垂钓理纤钩’，是下句倒影。非谓真有一玉人垂钓也。”这番话点明了词句的深意：“纤钩”实则指代天上的月牙，“玉人”不过是形容景致的清雅美妙，并非真有佳人在此垂钓。后续“月明池阁”一句便直接点出这一意境，正如《解蹀躞》中“可怜残照西风，半妆楼上”，“半妆”是对残照与西风的形象形容。以西施、西湖作比兴，本是词坛常见的表现手法，只是见识浅薄者未能察觉其中妙处，便误以为吴文英的词作晦涩难懂。