开篇“暖风定。正卖花吟春，去年曾听”二韵，点出节令是新春。“暖风定”，这里的暖风，就含暖雨晴风之意，下文化用陆游的“小楼一夜听春雨，深巷明朝卖杏花”，诗意说：正是卖花歌唱春天的节气。暖雨晴风、滋润春花，但“更能消几番风雨，匆匆春又归去”（辛弃疾《摸鱼儿》词），“年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。”作者这里的“去年曾听”四字，感慨万分，这卖花人的叫卖声，是那样谙熟，引起作者浮想联翩。
“旋自洗幽兰，银瓶钓金井”一韵，承上卖花，言用银瓶从井中打水迅速洗洁兰花。作者借宅幽坊，是苏州名胜，故用金井。
“斗窗香暖悭留客，街鼓还催暝”一韵，表达留客的盛情。词题中说：“余借宅幽坊，一时名胜遇合，置杯酒，接殷勤之欢，甚盛事也。”这一年因借宅名胜幽坊，许多好友经常来饮酒做诗，好不得意。“接殷勤之欢”，形容在斗窗香暖的楼阁内，盛情招待友人，希望盛宴永久不散。但街鼓咚咚敲击，一再催促黄昏的来临。言外之意，催促散席。一个“悭”字，写出席散人去的怅惘，遗憾，认为是斗窗太悭吝，在驱赶客人，用语曲折，婉转。“殷勤”情谊恳切深厚。
“调雏莺、试遣深杯，唤将愁醒”一韵，写客去之后的无聊、苦闷。“愁”字是一词之骨。元宵佳节，无限往事涌入胸中，愁肠百结，“何以解忧，唯有杜康”（曹操语），试着用大杯酒、调教幼妓，来打发时间，驱遣深愁，唤醒自己。但“抽刀断水水更流，举杯消愁愁更愁”（李白诗句），说明深杯是无法唤醒胸中的忧愁。
“灯市又重整。待醉勒游缰，缓穿斜径”二韵，写灯市开始，待醉骑马游赏。一个“又”字，与上片“去年曾听”呼应，“重整”二字，与词题中“吴灯市盛常年”映衬，经过整顿后的灯市更繁华、辉煌。但只用二字打住，用语极简洁，含蓄。作者醉眼蒙昽，在观灯的过程中，不知不觉进入梦幻，暗忆佳人的境界。
“暗忆芳盟，绡帕泪犹凝”一韵，点出全词主旨，原来作者的深愁，是由节日睹物思人，触景生情之故。这两句应为倒装句，先看见佳人的旧物丝织手帕上还凝结着泪痕，于是暗中回忆起与佳人私定的美好誓盟。这二句描绘情真意切的恋情，话语不多，只有手帕上残存的泪痕，便胜过千言万语。
“吴宫十里吹笙路，桃李都羞靓”一韵，极写佳人的美艳。整个苏州城，春风十里，灯火辉煌，笙歌乐舞，桃李争艳，但在佳人面前都感到逊色无光。唐诗有“去年今日此门中，人面桃花相映红”之句，人与花互相映村，红艳美丽不分上下。而这里却说“桃李都羞靓”，一个“羞”字用得鲜活灵动。
“绣帘人、怕惹飞梅翳镜”一韵，以美人作结。上面那位让桃李都羞于与她媲美的佳人，站在绣帘门内，唯恐怕招惹飞梅遮住她的美貌。这可能就是作者第一次看到她时的感受。
词的功能本在于抒情，该词在修辞技巧上突出之处就是运用烘托映衬手法来抒发感情。如上片末韵，写自己的愁闷之深，力图摆脱掉这种痛苦，用“试遣深杯，唤将愁醒”，反衬愁的程度，而下片写“待醉勒游缰，缓穿斜径”，烘托出并未将愁唤醒的形象，醉醺醺，慢悠悠在灯市穿行的醉态，跃然纸上。又如写美女，从主观感觉去写：“绡帕泪犹凝”，烘托对其暗忆之深。“吴宫十里吹笙路，桃李都羞靓”，烘托出美人在作者心目中的艳丽。“绣帘人，怕惹飞梅翳镜”，美人的心态，实际反衬作者对她的欣赏、爱恋。