译文与兄游兴正盛之时，梦忽然断了。孤山杳渺无踪，湖边柳树嫩阴摇曳。流水光洁滑腻如酥油，衣衫上沾满了泪痕，都是离别悲伤的印迹。冷风吹过，带来阵阵寒意，让人心生愁绪。我沉醉在这烂漫的景色中，梅花与翠绿的苍松之间。傍晚我乘船而归，游兴盎然。于是轻轻掩上门扉，回头望去，西湖如同一面镜子，倒映着雪后留下的香尘，那是雪花轻轻覆盖大地的痕迹。
注释柳梢青：词牌名，又名“陇头月”“玉水明沙”“早春怨”云淡秋空”“雨洗元宵”等。以秦观词《柳梢青·吴中》为正体，双调四十九字，前段六句三平韵，后段五句三平韵。另有四十九字前段六句两平韵，后段五句三平韵，五十字前段六句两仄韵，后段五句两仄韵等变体。龟翁：即翁逢龙。研意：山名。癸卯：即宋理宗淳祐三年（1243年）。腊朝：即腊月初八，俗称腊日、腊八。佛教节日。中国汉族地区，相传夏历十二月初八日是释迦牟尼的成道日，佛寺常于该日举行诵经，并效法佛成道前牧女献乳糜的传说故事，取香谷及果实等造粥供佛，名腊八粥。后演变成一种民间习俗，以夏历十二月初八日吃腊八粥，有庆丰收之意。游轮：游览的历程。轮，土地的宽广度。南北曰轮，东西曰广。孤山：在杭州西湖。杳：形容遥远，无影无踪。越：指杭州。阴新：形容春天嫩柳细枝之阴影。酥：用乳酪制成的白色脂膏，也叫酥油。词中用以状流水的光洁滑腻。梅花翠云：可指天空飘洒的雪花，亦可实质绿萼的梅花。即萼绿华、绿萼梅。镜：代指西湖。香尘：指雪。
“梦断游轮。孤山路杳，越树阴新”这两句以梦中与兄长共游的情景作为开篇，紧扣题目中的“怀”字。梦醒之后，与兄长共赏西湖的美好时光也随之中断。开头四字，说明词人与龟翁共登研意观雪，谈起自己经常作着一个断断续续的梦，又象似驾着虚幻的光轮回归旧时。在梦中，与兄长并肩策马，畅游孤山路，尽管梦醒后一切成空，但对西湖柳荫的深刻印象依旧清晰。这两句通过对比现实中的景致与梦中的游历，突显出人事已非，景致亦变的感慨。“流水凝酥，征衫沾泪，都是离痕”一韵，承上写词人惦念着西湖中的流水，像似母亲的乳汁那样亲切香凝，所以今天登上研意，不觉顿生游子思亲的哀伤，流下了离情别绪之泪。
“玉屏风冷愁人。醉烂漫、梅花翠云”二韵写词人与龟翁在研意山上饮酒赏雪的情景，“玉屏”，即《八声甘州·和梅津》词“玉暖屏风”之意，但境界不同，前词写“十香揾袖，玉暖屏风”写的是怀念往日杯前烛下与爱妾的欢娱生活。这里写已与兄长龟翁登上研意山，远眺群山白雪皑皑、高低起伏，恰似白玉制成的大屏风一样，猎猎的寒风激发词人抛开了怀旧的愁思。于是，共同游览在山中的苍松，梅枝之间，不觉醉矣。此真有“醉翁之意不在酒，在乎山水之间也”之境界。“醉烂漫”写出大醉之后的各种可笑形态。“傍夜船回，惜春门掩，一镜香尘”一韵写夜晚而归，以景结。
词的上片，用“梦断”“都是”二词语，概括出词人日夜思念亡兄的深哀巨痛。“征衫”二字，又衬出个人长年羁旅他乡的身世之苦。而这一切又紧扣词题，不脱离与兄旧日共游之地之景，旧地重游，感慨万千。词的下片写饮酒赏景，傍夜而归。
